옐런의 이코노믹클럽 연설이 시장에 만들 변화들

옐런 연준의장의 비둘기적인 발언에 미국증시가 연중 최고점을 갱신했습니다. 시장은 이미 예상한 이벤트에 오버한 것일까요? 사실 연설 내용을 잘 생각해보면 그렇게 Mr. Market 을 쉽게 조롱하기는 어렵습니다.

ㅇ옐런은 중국과 유가를 걱정한다

옐런은 기본적인 경제전망은 변하지 않았다고 말합니다. 그럼에도 비둘기로 돌아온 첫 번째 이유로 글로벌 리스크 를 꼽습니다.  글로벌리스크는 두가지입니다. 중국 그 리고 유가. 옐런은 작년 여름과 올해초 급락사태를 예로 들었습니다. 작년여름과 올해 초 금융시장 변동성은 공통분모를 가집니다. ①연준의 금리인상, ②중국위안화 약세. 결국 연준의 긴축이 언젠간 중국/유가에 큰 충격을 줄 수 있다는 것이며, 봄 이후 엔 투자자들도 이점을 명심할 필요가 있습니다.

ㅇPCE 2%는 2016 년 or 2017 년이나 가능하다고 주장

옐런은 PCE 물가에 대해서도 올해는 2%를 밑돌것이라고 언급했습니다. 턱밑(1.7%)까지 왔는데도 그렇다고 합니다. 최근 물가상승 이 일시적이라는 FOMC 발언과 궤를 같이합니다. 유가반등에 의한 물가상승은 무시하겠다는 말이기도 합니다. 또한 기대인플레가 너무 낮은수준이라고 우려합니다. 사실 이그전은 이를 채권시장에서 인플레를 너무 과소평가하는 것이라고 생각했었습니다. 하지만 옐런도 채권시장 생각에 동의한다니 일단 이그전도 한발물러설 생각입니 다.

ㅇ낮아진 실질금리와 높아지는 인플레 헷지 필요성

일각에서는 옐런의 발언은 이미 예상된 것인데, 시장이 오버한 것이라고 합니다. 하지만 이것은 맞는 말이 아닙니다.  옐런 연설 이후실질금리는 하락을 재개했습니다.  동시에 기대인플레이션은 서서히 올라오고 있습니다. 마침 어제 핌코 /블랙록은 인플레 대응 포지션을 구축하라고 권고했습니다.  이것을 조합하면, 낮아진 실질금리로 자금을 조달해서 인플레를 헷지할 수있는 자산에 투자해야 한다는 투자전략이 도출 됩니다.  바로 이것을 우리는 캐리트레이드 라고 부릅니다.

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